沉建光:美国经济衰退了吗?-pg电子平台,pg电子娱乐官方网站

2022-09-01 16:22:48

pg电子平台,pg电子娱乐官方网站作者 |沈建光 京东首席经济学家

pg电子平台,pg电子娱乐官方网站要旨

pg电子平台,pg电子娱乐官方网站尽管当前美国经济仍有一定支撑,可能还不能称为全面衰退,但未来美国经济陷入衰退的风险不容小觑。

pg电子平台,pg电子娱乐官方网站2022年第二季度,美国经济国内生产总值(GDP)环比下​​降0.9%。考虑到一季度1.6%的降幅,美国经济已连续两个季度出现负增长,陷入所谓的“技术性衰退”。不过,美国财长珍妮特耶伦和圣路易斯联储主席布拉德近日均表示,美国经济并未陷入真正的“衰退”,主要得益于强劲的就业市场、消费增长和相对健康的私营部门资产负债表。

在笔者看来,虽然当前美国经济仍有一定支撑,但未必称得上是全面衰退,但考虑到美国经济内生动力放缓、美联储持续加息和财政紧缩效应下高通胀、劳动力大量撤离就业市场,美国未来经济衰退的风险不容小觑。

首先,美国经济的内生动力正在放缓。二季度GDP数据显示,美国消费和投资增速进一步回落,内需明显减弱。一方面,私人消费支出环比年率从一季度的1.8%下降至1.0%,其中耐用品(-2.6%)和非耐用品(-5.5%)双双下降,只有服务消费(4.1%)表现更好才算好。与此同时,持续的高通胀严重削弱了消费者信心,密歇根大学消费者信心指数(51.5)在 7 月份徘徊在历史低点。

另一方面,民间投资对GDP的环比贡献由一季度的0.9%降至-2.7%,创2009年三季度以来(不含2020年二季度)以来的新低。其中,随着库存补充步伐放缓,库存变化对GDP的拖累达到2.0个百分点,未来库存枯竭可能继续拖累经济增长;住房贷款利率的上升导致住宅投资对 GDP 的拖累为 0.7。美国经济衰退是衰退吗?美国经济仍有一定支撑,或许不能称为全面衰退,但未来美国经济衰退的风险不容小觑。 %,美国房地产市场正在降温。此外,7月份美国供应管理协会(ISM)制造业指数(52.8)延续下行趋势,新订单指数(48.0)继续位于荣枯线下方。

第二,持续加息损害经济增长,限制财政空间。 6月份,美国消费者物价指数(CPI)同比上涨9.1%,再次创下40年来新高。美国国家经济研究局(NBER)萨默斯等部分学者近期发表的工作论文指出,如果排除通胀计量方法差异的影响,美国本轮通胀的严重程度接近到 1970 年代的“大滞胀”时期。同时,内生通胀因素趋于加剧,住房、租金、服务价格环比持续上涨; “工资-价格”螺旋仍在继续,2022年以来非农时薪同比保持在5%以上的高位。

为应对通胀上升,美联储不得不加快紧缩步伐,7月再次加息75个基点,到2022年底的联邦政策利率预测中值为3.4%。截至7月,美联储本轮加息225个基点,今年可能继续加息100个基点左右。在货币政策迅速收紧的情况下,消费者和企业的消费意愿将持续降温,美国经济全面衰退的风险也将增加。

2022年共有约6.6万亿美元的美国国债到期续约,国债收益率的上升将大大增加新发行国债的利息负担。笔者粗略估计,预计今年美国国债的利息支付将比去年增加至少1500亿美元。中长期来看,根据美国国会预算办公室(CBO)最新发布的报告,由于利息负担增速继续显着高于税收收入,利息支出占财政收入的比例将超过2024年10%的警戒线,导致财政赤字规模加速上升,进而限制财政政策空间。

三是劳动力市场仍存在隐忧。美国7月新增非农就业数据表现良好,失业率(3.5%)持续下降,但劳动力市场仍有隐忧。一是最新劳动力参与率(62.1%)比疫情前下降1.3个百分点。失业率数据并没有反映出大量劳动力退出劳动力市场,这成为当前就业市场火爆和职位空缺的主要原因;其次,就业指标本身存在滞后性。从过去的周期来看,失业率往往在经济复苏结束时表现出较强的韧性。因此,我们应该警惕对美国就业数据的过度乐观解读。

综上所述,我们需要警惕未来美国经济滑入衰退的风险。据野村、富国银行、德意志银行等海外投行预测,2022年底至2023年年中美国经济将陷入衰退;彭博社的预测模型显示,美国经济在 2024 年初之前陷入衰退的概率为 100%。

考虑到美国经济衰退将加大中国外需压力,中国经济需要坚定实施扩大内需战略。 7月28日,中央政治局指出,今年以来我国经济运行“面临复杂严峻的国际环境”,要“保持战略定力,坚决做好自己的事情”。在笔者看来,在加快基础设施投资、减税降费的基础上,还需要快速拉动消费,扩大内需。在地方财力普遍不足的情况下,一旦三季度消费复苏不及预期,通过发行中央国债专项债,在全国范围内协调发行消费券,加大对绿色智能家电的支持力度。农村、以旧换新的支持仍值得期待。

责任编辑:郭健

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